凤凰医疗自1988年创业以来已发展20年，是目前国内最大的股份制医疗集团之一，也是国内大中城市中唯一具备综合医疗服务能力的私营医院集团。2000年凤凰医疗收购北京建筑工人医院后进入北京市场，2005年对北京燕化医院的投资奠定了凤凰医疗在北京地区发展的基础。截止2013上半年，凤凰医疗有床位3213张，接近与解放军301医院，进入北京市综合医院前10名行列。
凤凰医疗(01515)11月29日挂牌，以招股价上限7.38元定价（相当于14年预测每股利润的25倍）公开发售超额认购533.4倍，截至12月23日收盘，凤凰医疗报收11.5元，比招股价高出约56%（相当于14年预测每股利润的39倍），成交2.11亿股，日均成交资金5164万元。
商业模式探讨
凤凰医疗的业务模式为IOT，即投资、运营和转让。目前拥有IOT医院12家，其中掌握产权的医院是健宫医院控股60%和燕化医院全资控股，其余均为托管。公司的盈利点在于：1）产业链上下拓展，既有医疗服务又有医药代理；2）管理输出，避开产权等问题，直接收取管理费。而两点其实是一个有机整体，帮助公立医院管理，收取管理费用，同时以上市公司利益最大化的方式管理医院，即对上游供应耗材、医药的掌控。
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凤凰医疗的投资回报来自三方面：1)直接管理费收入：根据医院收入或收支结余的比例提取；2)供应链利润：统一管理将大大提高凤凰医疗的采购规模，为凤凰医疗直接同生产厂家（与北京红惠2012年签订协议给予采购额固定比例的回扣）建立合作关系奠定了基础，创造更大的规模效益；3)服务业务整合：通过合作，集团内形成了有效的转诊机制，为中高端客户服务创造了业务规模和效益。
公司最直接的收入来自供应链，这因为中国医药产业链条中物流配送的利益格局所致。流通行业角色：医药产品物流配送和垫资为主，主要利润来源于进销差价和工业返利。由于医院在整个利益链条中的强势地位，商业企业的应收账期要长于对上游工业企业的应付账期，流通企业实质承担了“垫资”的角色，公司的日常运营和新渠道建设都需要大量的资金支持如果医院管理集团掌握了物流配送，相当于将流通企业的差价和账期利益内部化。
流通行业角色：医药产品物流配送和垫资为主，主要利润来源于进销差价和工业返利
凤凰医疗营收分拆情况
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2010 |
2011 |
2012 |
1H2012 |
1H2013 |
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拥有及IOT医院 |
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3 |
11 |
12 |
12 |
12 |
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IOT诊所 |
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17 |
28 |
28 |
28 |
28 |
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运营床位 |
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1345 |
2797 |
3194 |
3177 |
3213 |
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病人就诊（千次) |
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1366 |
2256 |
3050 |
1397 |
1509 |
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住院 |
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25 |
42 |
51 |
25 |
27 |
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门诊 |
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1341 |
2214 |
2999 |
1372 |
1482 |
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分支收益 |
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综合医院服务 |
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288.4 |
324 |
403.1 |
188.6 |
214.7 |
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医院管理服务 |
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16.3 |
19.4 |
40.3 |
12.6 |
9.9 |
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供应链业务 |
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151.1 |
264.4 |
431 |
175.2 |
248.3 |
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其中:最低经济收益 |
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84.9 |
34 |
50.5 |
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收益总额 |
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455.9 |
607.8 |
874.4 |
376.4 |
472.9 |
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减：分支间收益 |
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61.8 |
98.3 |
116.4 |
54.9 |
53.2 |
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合计 |
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394.1 |
509.5 |
758 |
321.5 |
419.7 |
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健宫医院 |
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综合医院 |
288.4 |
324 |
403.1 |
188.6 |
214.7 |
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其中凤凰VIP |
9 |
5.2 |
3.5 |
1.9 |
1.2 |
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供应链 |
61.8 |
98.3 |
116.4 |
54.9 |
53.2 |
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燕化医院 |
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IOT |
16.3 |
18 |
22.6 |
6.4 |
1.9 |
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供应链 |
88.9 |
158.2 |
170.6 |
70.6 |
81.6 |
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门头沟医院 |
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IOT |
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1.4 |
5.4 |
1 |
2.4 |
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供应链 |
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7.8 |
31.8 |
13.7 |
29.7 |
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京煤医院 |
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IOT |
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12.2 |
5.3 |
5.6 |
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供应链 |
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0.1 |
110 |
36 |
77 |
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门头沟中医院 |
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IOT |
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供应链 |
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2.2 |
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6.6 |
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公司模式的弊端在于，医院的资质并不高，只是三级合格和二级甲等，没有明确的专科特色，位置位于北京郊区，整个北京2012年医疗市场为1144亿元，主要集中在北京主城区内的医院。而凤凰医疗除了一家在丰台区外，其余均在门头沟、房山，这两个区域的门诊量只占北京市的1.8%。公司只拥有两家医院产权，其他医院的盈利模式单一，没有形成闭环，也没有诊疗费与供应链直接的协同促进效应。
从已经披露的类似医院类公司而言，业务模式最稳定的是信邦制药拟收购的科开公司，其下属的贵阳肿瘤医院、白云医院这两家三甲专科医院，都是诊疗费与供应链双管齐下，两家二级医院安顺医院和乌当医院则是供应链模式，科开公司在贵州省内医药配送份额最大，整个公司的盈利模式更为扎实。
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