作者：邢妍菁

本文原载于4月30日《新京报》财经评论版面

---------------

2014年4月28日下午，优酷土豆宣布与阿里巴巴建立战略投资与合作伙伴关系，阿里巴巴和云锋基金以12.2亿美元入股优酷土豆，阿里巴巴持股16.5%，云锋基金持股2%。尽管阿里巴巴和云锋基金所给出的估值比上周五收盘时溢价66%，但在开盘后，优酷土豆的股价最多时下跌10%，收盘时跌幅仍高达5.47%。资本市场为何对这一合作并不看好？

优酷土豆自上市以来一直亏损，到2013年第四季度时，优酷土豆宣布了一个季度的盈利，但全年仍是亏损，且亏损额还不见收窄（2012年亏人民币4.24亿，2013年亏5.8个亿）。优酷土豆的问题是视频行业普遍的问题，该行业一般的盈利模式可以归纳如下：购买版权吸引用户，用户流量吸引广告，但最终广告收入却难以覆盖掉内容成本和公司运营的各项支出。由于用户跟着内容走，对视频网站没有粘性。这样，各大网站就被嵌入这一死循环中，只能不断地投入内容成本，维持用户和广告收入，维系这一循环。因而网络视频行业成为了烧钱永无止境、竞争惨烈的行业。

那么，是否有可能打破这一悲剧的循环呢？综观国内外发展成功的视频公司，它们殊途同归地走到了一条路上——建立起了用户前向收费模式。国外有Netflix依托于美国良好的付费环境，以每月7.99美元的低价迅速占领市场，靠规模效应实现了可观的盈利；国内有百视通通过和电信运营商捆绑销售，在上网费中获取收入分成。对用户来说，上网费是必要支出，那么视频服务就好像是免费的。百视通还通过提供高清服务和视频点播服务（PPV）不断提高用户付费的ARPU值。乐视网推出“乐视生态”的目的也是打破这一循环，我们看到“乐视生态”的四种收费模式——硬件、广告、付费、应用，最终也逃不开用户前向收费。

对优酷土豆来说，只有打破“内容成本——用户流量——广告收入”这一循环，才有可能缩小亏损，走上良性循环。让我们看阿里入股给优土带来了什么。首先，阿里之前在视频行业没有经验，因此不可能通过合并的协同效应帮助优土起到降低成本的作用，也并没有改变视频行业的原有格局。其次，阿里和优土的合作有助于相互导流，阿里之前和优土在广告业务上也有合作，预计今后也会加强这方面的合作。这样，阿里对优土的作用只是强化了其原有商业模式的每个环节，但这个商业模式本身不是良性的，因此并不会发生实质性的改善。

“阿里+优酷土豆+华数”的组合形成了一云多屏的产品组合，虽然整合效果还有待检验，但这意味着在OTT领域的红海争夺战中逐步形成了梯队。既然视频行业并不会因为这场并购而格局改变，但是过度依赖后向收费的模式将逐步走到尽头，原因在于优酷土豆的广告优势被加强，流量排名靠后的视频网站生存将更加艰难。

------------------------

以上内容倍霖山投资管理有限公司版权所有，未经许可，不得拷贝。

截至2014年5月4日，已有2348名用户订阅倍霖山观察。欢迎关注并推荐倍霖山观察公共微信

方法1：点击右上角的按钮，选择“查看公众账号”，点击关注

方法2：在添加朋友中搜索montpelerinasset